今日，统计局发布了2014年的微观经济数据。2014年4季度GDP同比增加7.3%，与3季度增速相等，略高于咱们7.2%的预期。2014年全年GDP增速7.4%，达成了年头定下的“7.5%左右”的增速方针。尽管如此，这一全年增速仍是创下了1991年以来的新低。

　　在钢铁行业的带动下，上一年12月的工业增加值数字超预期地上升到了7.9%，比11月高出了0.7个百分点。而从6大发电集团的日度耗煤量数据来计算，工业增加值增速上升的气势有望在2015年1季度连续。之前咱们猜想2015年1季度GDP增速能回到7.4%，今日发布的微观数据让咱们对这一增速猜想更有决心。

　　制造业带动全体出资增速小幅上升，但地产出资情况令人担忧。固定资产出资单月增加在上一年12月小幅加速。制造业出资是其间的亮点，增加加速超越5个百分点。不过，考虑到大规模产能过剩格式对制造业企业出资志愿的按捺，12月制造业出资增加的加速极或许像曩昔几年中的反弹那样，是稍纵即逝。在制造业出资显着加速的一起，地产出资的单月同比增速却在12月下滑至-1.9%，成为本世纪的初次负增加。考虑到地产新开工的低迷，以及地产到位资金增加的乏力，地产出资的短期远景仍不达观。基建出资体现相对安稳，既不像制造业出资那样的好，也不像地产出资那样差。其12月单月出资增速从上月的14.9%小幅上升至17.1%。但这一增速依然低于曩昔两年基建出资的均匀增速。

　　股市对资金的虹吸效应加剧了实体经济的“融资难”问题。继上一年11月增速下台阶之后，12月出资到位资金的增加持续低迷。其2.7%的单月增速比同期出资名义增速低了近12个百分点。看起来，上一年11、12两月信贷和表外融资的显着扩张并未带动出资到位资金的回暖。之前曾有猜想，以为12月表外融资的大幅扩张缘于金融机构在本年当地融资渠道清查之前“抢跑”。但依据咱们的预算，非地产出资（主要为基建和制造业出资）的到位资金增速在12月反而大幅下滑，证伪了这一逻辑。另一方面，曾与表外融资有极高相关性的地产出资到位资金中的“自筹”部分，在12月也持续大幅负增加，标明表外融资也并未大规模流入地产出资。由此可见，上一年年底表外融资的扩张开释的资金极有或许进入了股市，推升了股市泡沫。这样看来，曩昔几个月股市兴旺的行情非但没有改进实体经济的融资情况，反而还加剧了“融资难”问题。因而，近期监管层对股市融资的清查十分必要，是在为经济增加的复苏扫清妨碍。

　　降息不会再有，近期降准的或许性也不大。经济增加现已越来越显着地体现出了复苏痕迹（地产出售的复苏加上工业生产的改进）。而现在限制增加的主要矛盾现已变成股市泡沫化对实体经济融资的虹吸效应。因而，咱们信任央行将不会再进一步降息。而在短期，央行也将更倾向于运用定向宽松东西来弥补根底钱银，而不是挑选降准。